ピクテ・ゴールドは為替ヘッジあり・なしどっち？｜金という保険に、年3.5%の保険を重ねる意味

ピクテ・ゴールドには、同じ金を持つファンドが2本あります。
為替ヘッジあり（為替の影響を抑える仕組みのあるもの）と、為替ヘッジなし。
中身はどちらも金の現物で、違うのは為替ヘッジの有無だけです。

その違いだけで、2019年9月の同じ日に買っていた場合、2026年10月の結果はここまで分かれました。

• ヘッジあり：+95%
• ヘッジなし：+260%

「ヘッジあり＝値動きが穏やかで安全なほう」と思われがちです。
ところが金の場合、ヘッジをかけても値動きは穏やかになっていません。
そのうえ今は、ヘッジの費用として年3.5%前後を払い続けています。

結論から言うと、持つならヘッジなしです。金はそれ自体が株の保険で、そこに年3.5%の保険を重ねる理由は薄い。

ピクテ・ゴールドの為替ヘッジあり・なしは何が違う？｜中身は同じ金、違うのは「円」だけ

まず骨格です。

項目	為替ヘッジあり	為替ヘッジなし
投資先	金の現物を持つファンド（約99.8%）	同じ（約99.9%）
設定日	2011年12月（金だけのファンドになったのは2016年7月）	2019年9月
信託報酬（税込）	年0.539%＋投資先の費用（年0.25%以内）	同じ
決算・分配	年1回（7月15日）。分配金は0円	同じ
NISA	成長投資枠で買える	同じ
純資産（10月26日）	1,952億円	9,545億円

費用も決算も同じ。
違いは、円とドルの値動きを受けるかどうかだけです。

• ヘッジなし：ドル建ての金価格 × ドル円。円安になると上がり、円高になると下がる
• ヘッジあり：ドル建ての金価格 − ヘッジコスト。円の動きはほぼ受けないが、そのための費用を毎年払う

純資産は、ヘッジなしがヘッジありの約5倍。
買っている人の多くは、すでにヘッジなしを選んでいます。

僕の答えは、持つならヘッジなし。
理由は2つです。

① 金は、それ自体が株の保険になっている
② その保険に比べると、為替の揺れは小さい。なのにヘッジの費用は高い

順番に見ていきます。

金はそれ自体が「株の保険」｜ヘッジありは、保険にもう1枚保険を重ねる商品

金は利息も配当も生みません。
それでも持つ理由があるとすれば、株と別の動きをすることです。

2001年からの月ごとの値動きで見ると、金と米国株（S&P500）の相関は+0.07。
ほぼゼロで、一緒に上がるわけでも、逆に動くわけでもありません。

株が大きく下がった時期も、金の動きはばらばらでした。
ITバブルの崩壊（2000年末〜2002年9月）では、株が円建てで−34%のときに金は+27%。
2022年（1〜9月）は、株が−5.5%のときに金は+15%。

一方で、リーマン・ショックのときの金は、円建てでほぼ横ばいでした。

有事に必ず上がるわけではない。
株とは別に動くことが、金の保険としての役割です。

では、株に金を少し混ぜたとき、ヘッジの有無で何が変わるのか。
2000年末から2026年10月まで、株（S&P500・円建て）と金で計算しました。
ヘッジありの金は、日米の金利差をヘッジ費用として引いて再現しています。

2000年末〜2026年10月	年率	ブレ（年率）	最大の下落
株100%	8.3%	18.1%	−61.4%
株90%＋金10%（ヘッジなし）	9.0%	16.5%	−56.1%
株90%＋金10%（ヘッジあり）	8.8%	16.0%	−54.8%

株だけの状態から金を1割入れると、ブレは1.6ポイント、最大の下落は5.3ポイント小さくなりました。
そこにヘッジを重ねても、ブレは0.5ポイント、最大の下落は1.3ポイント小さくなるだけ。
その代わり、年率は0.2ポイント下がっています。

しかもこの再現は、ヘッジありに有利な条件です。
使った金利差は2026年で約2.4%ですが、ピクテの月報から見た実際の費用は年3.5%前後。
実際の差は、表よりも大きくなります。

👉 保険の効き目は、金を入れた時点でほとんど出ている。ヘッジは、保険の上に重ねるもう1枚の保険です。

金の値動きに比べると、為替は小さい｜26年で金は14.8倍、ドル円は帯の中

「株の為替ヘッジは要らない」という話は、以前この記事で書きました。

→ 超円安でも積立は止めない｜為替を気にした瞬間、長期投資家ではなくなる

理由は、為替の上下は株価の上昇に飲み込まれるから。
同じことが、金でも言えるかを確かめました。

2000年末から2026年10月までで、ドル建ての金は14.8倍。
ドル円は1.37倍で、その間ずっと0.67〜1.42倍の帯の中を動いていました。
円建ての金の上昇のうち、為替が生んだ分は約1割です。

さらに、株とは違うところがあります。
円建てで見た金のほうが、ドル建ての金よりもブレが小さい。

• 金（ドル建て）のブレ：年16.7%
• 金（円建て）のブレ：年15.7%

金はドルが弱くなると、ドル建てで上がりやすい。
ドルが弱くなるときは、円高にもなりやすい。
円で見ると、この2つが打ち消し合います。

ヘッジをかけるのは、ドル建ての金をそのまま持つのとほぼ同じ。

つまり金だけで見れば、ヘッジしてもブレは小さくなりません。
むしろ、少し大きくなっていました。
株と組み合わせたときにヘッジで減るブレは、前の表の0.5ポイントです。

金がほとんど動かなかった時期は、話が別です。
2011年末から2021年末の10年、金は1.17倍しか上がらず、ドル円は1.50倍。

この10年に限れば、為替の方が効いていました。
それでもドル円は、帯の中の動きです。

👉 金にとって為替は、上昇に比べて小さく、むしろブレを打ち消す向きに働いてきた。

7年で+95%と+260%｜ピクテ・ゴールドのヘッジありが払ってきた「年3.5%」

ヘッジなしが設定された2019年9月19日から、2本を比べます。

2026年10月26日まで	ヘッジあり	ヘッジなし	ドル円
2019年9月19日から	+94.7%	+259.8%	+45.3%（108円→157円）
3年	+70.0%	+104.6%	+4.3%
1年	−7.7%	−1.5%	+2.7%
年初来	−11.1%	−7.9%	+0.4%

差の一つ目は、円安です。
ヘッジなしの月報で設定来の値上がりを分けると、金の分が+21,176円、為替の分が+7,103円でした。
値上がりの約4分の1が円安です。

差の二つ目が、ヘッジの費用です。
ヘッジありの月報では、2016年8月以降、金で+13,398円稼ぎ、ヘッジコストで−3,594円払っています。
金で稼いだ分の約27%。

この費用は、ファンドが持っている金を売って、お金で払います。
だから、1口が持つ金の量が減っていく。

2019年9月に同じ円で買っていたら、ヘッジなしの1口が持つ金を1kgとして、ヘッジありの1口はいま約540gです。
円安の穴埋めとヘッジ代で、半分近くを売った計算になります。

最近の1年と年初来を見てください。
ドル円はほとんど動いていないのに、ヘッジありだけ約3ポイント多く負けています。
これが、為替と関係なくかかる費用です。

年ごとのヘッジの費用（ヘッジありと、ドル建ての金との差）は次のとおりでした。

年	ヘッジの費用（概算）
2020	0.4%
2021	ほぼ0%
2022	4.0%
2023	5.1%
2024	5.6%
2025	3.5%
2026（10月26日まで）	3.5%（年率）

米国の金利がほぼゼロだった2020〜21年は、ほとんどかかっていません。
2022年からは毎年3.5%以上。

ヘッジの費用は、日本と米国の金利の差で決まります。
ゴールドプラスの記事で書いた「金先物の見えないコスト」と、根っこは同じ米ドルの金利です。

→ ゴールドプラスの評判・口コミ｜「含み益200万が8万に」の声から正体を検証する

金利の差が縮めば、費用は下がります。
ただ、2026年9月は日本と米国がどちらも利上げをしていて、差は縮んでいません。
この先いつ縮むかは、誰にもわかりません。

逆に、日本の金利が米国を上回れば、ヘッジありは費用を払う側から受け取る側に回ります。
ただ、変動相場になってからの50年あまりで、そうなったのは2回だけ。
1970年代半ばの石油ショック後の高インフレと、日本の金利が8%台だった1990〜93年のバブル期です。

直近の1回は1993年で終わり、それから33年間、逆転した月は一度もありません。
その間、米国の金利は日本より平均で年2.4ポイント高いままでした。

👉 為替がどちらに動くかはわからない。わかっているのは、ヘッジありが毎年払う費用だけです。

ピクテ・ゴールド（ヘッジあり）が勝つのは、急な円高のときだけ｜リーマンと2026年の下落で起きたこと

もちろん、ヘッジありが勝った時期もあります。
急に円高が進んだ3回です。

期間	ヘッジあり	ヘッジなし	ドル円
2022年10月〜2023年1月	+14.2%	−0.8%	146円→128円
2024年7月〜9月	+6.1%	−5.2%	162円→141円
2025年1月〜4月	+21.5%	+11.0%	158円→141円

2〜3か月で、10〜15ポイントの差をつけています。
保険は確かに効きました。

ただ、取り返せたのは、年3.5〜5.6%の費用の3年分前後です。
年ごとに見ると、ヘッジありが勝った年は2020年の1回だけでした。

一番強い反論：リーマン・ショックでは、ヘッジありの金が効いた

この記事の結論に、一番強く反対できる事実があります。

株が大きく下がった時期	株（円建て）	金・ヘッジなし	金・ヘッジあり（再現）
ITバブル崩壊（2000年末〜2002年9月）	−34.3%	+26.8%	+13.1%
リーマン・ショック（2007年10月〜2009年2月）	−59.8%	+0.8%	+15.6%
2022年（1〜9月）	−5.5%	+14.9%	−9.4%

リーマン・ショックでは、金はドル建てで約19%上がりました。
ところが同じ時期に円高が15%進み、円で見た上昇はほぼ消えています。

株が大きく崩れるときは、円高になりやすい。
このときは、ヘッジありの金のほうが、株の保険としてよく効きました。

それでも、3回のうち2回はヘッジなしの勝ちです。
株＋金で見ても、ヘッジで小さくなる最大の下落は1.3ポイントでした。

その1回のために、毎年の費用を払い続けるか。
僕は払いません。
保険は、金を持った時点でもう掛かっているからです。

2026年の下落は、ヘッジでは防げなかった

2026年は、金そのものが大きく下がりました。
高値からの下落は、ヘッジありが−28.2%、ヘッジなしが−25.3%（10月26日時点）。

この間ドル円はほぼ動いていないので、ヘッジは何も守っていません。
費用の分、ヘッジありのほうが深く下がっています。

ヘッジが守るのは、円の動きだけ。
金の値下がりは守りません。

ピクテ・ゴールド（ヘッジなし）にお金が一番入ったのは、2026年1月でした。
1か月で約1,200億円（基準価額と純資産からの推計）。
高値（3月3日）の直前です。

上がったものに後から乗る形は、株でも何度も起きています。

→ マグニフィセント7、TOPIXに敗北中｜「すごい方に乗り換える」人が高値掴みを繰り返す理由

ピクテ・ゴールド ヘッジあり・なし、僕の答え｜持つなら「なし」、ヘッジありは乗り換える

これから買う人へ

持つなら、ヘッジなしです。
金という保険に、年3.5%の保険を重ねない。

「157円は円安だから、今からヘッジあり」は逆

いまのドル円は157円前後です。
ここからは円高に戻るはずだから、ヘッジありの方が得では、と考える人もいると思います。

でも、円高を当てられる人はいません。
2022年からの4年あまり、円高に戻るのを待ってヘッジありを持ち続けた人は、毎年3.5〜5.6%を払ってきました。

円安が進んだ後でヘッジありに替えるのは、事故の後に保険へ入る形です。
株の為替ヘッジと同じ結論になります。

ヘッジありを持っている人へ

判断の問いは1つです。
「ピクテ・ゴールドのヘッジありを、今日の値段で新しく買うか」。

買わないなら、持ち続ける理由も同じだけ弱い。
乗り換え先は、ヘッジなしの金です。

口座ごとに見ると、こうなります。

① 課税口座（特定口座など）で含み益がある人
税は売るときに一度、ヘッジの費用は持っている限り毎年かかります。
たとえば含み益が評価額の半分なら、税は評価額の約10%。
いまのヘッジの費用（年3.5%前後）が続けば、3年ほどで並ぶ計算です。

ただし、ヘッジの費用は金利の差で上下し、為替の動きでどちらにもぶれます。
含み益が大きい人ほど、この計算をしてから決めてください。

② 課税口座で含み損がある人
2026年1月前後に買った人の多くは、いま含み損です（1月30日に買った人はヘッジありで−28%）。
売っても税はかかりません。
同じ年にほかの利益があれば、損と相殺されて税が軽くなります。

→ 損益通算・繰越控除とは？損した年にだけ税金を取り戻す仕組み

③ 新NISA（成長投資枠）で持っている人
売っても税はかかりません。
売った分の枠は翌年に戻りますが、戻るのは買ったときの金額だけです。
今年の枠に余りがあれば、そのまま乗り換えられます。

乗り換えるなら、器も見直す

同じ金の現物でも、ピクテより費用の安いファンドがあります。
たとえば、2025年9月に設定された「たわらノーロード ゴールド」（為替ヘッジなし）。

実質の費用は年0.365〜0.375%程度で、ピクテ（投資先の費用を上限で見て年0.8%弱）の半分以下です。
（2025年9月の運用会社の発表時点。乗り換える前に、最新の目論見書で確かめてください。）

どうせ一度売るなら、そのときに器のコストも確かめておく。
それだけで、持っている限り毎年の差になります。

金を持つかどうか自体は、別の問題

ここまでは、金を持つと決めた人の話です。
僕自身は、金を持っていません。
利息も配当も生まない資産を、資産形成の柱に置く理由が見つからないからです。

その理由は、別の記事で書きました。

→ 金（ゴールド）投資は必要か｜リスク18%・“有事に買われない”安全資産の実像

👉 持つなら、ヘッジなし。ヘッジありを持っているなら、今日の値段で買うかどうかで決めて、乗り換える。

まとめ｜ピクテ・ゴールドのヘッジは「保険に保険」

持っている人が、今日決めることは2つです。

① 積立をしているなら、今月からの積立先をヘッジなしに変える
② すでに持っている分は、口座と含み益の大きさで、いつ乗り換えるかを決める

1つ目だけなら、今日5分でできます。

この記事の数字と結論は、過去のデータをもとにした僕の考えです。金価格も為替も、これからどう動くかは誰にもわかりません。売るか持つかは、ご自身の数字と考えで判断してください。

【本記事の注記】

ピクテ・ゴールド（為替ヘッジあり／為替ヘッジなし）の費用・基準価額の変動要因は、ピクテ・ジャパンの月次レポート（2026年9月30日基準）によります。
共通期間・年ごと・円高局面の成績と資金流入の推計は、投資信託協会が公表する日次の基準価額・純資産（2026年10月26日まで）とFREDのドル円にもとづく筆者の計算で、ヘッジの費用は「ヘッジありの騰落率」と「ヘッジなしをドル円で割り戻したドル建ての金」との差から求めた概算です。

2000年末からの長期の数字は、金がCOMEX金先物の期近、株がS&P500（価格指数・配当を含まない）、ドル円がFREDによる筆者の計算で、金先物と現物の差（年1%程度）を含むため、大きさの比較として示しています。
ヘッジありの金の長期の数字は、日米の3か月金利の差をヘッジの費用として引いた再現で、実際の費用より低めに出ています。

株＋金の組み合わせは年1回、配分を元に戻した場合の計算です。
政策金利はFRBと日本銀行の公表資料（2026年9月）によります。

日米の短期金利の長期比較は、FRED（米国のFF金利、日本の無担保コールレート、両国の公定歩合）の月次データにもとづく筆者の計算です。
たわらノーロード ゴールドの費用は、アセットマネジメントOneの発表（2025年9月22日）によります。
いずれも過去の数字で、将来の成績を示すものではありません。

📚 ヘッジ代が「金利差」で決まる理由が腑に落ちる1冊

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ヘッジありが毎年払ってきた年3.5%は、日本と米国の金利の差で決まります。その金利が、景気や株、為替をどう動かすのか。それを一冊で通して学べるのが、堀井正孝さんの『改訂版 金利を見れば投資はうまくいく』です。
僕はこの本で、金利を「投資環境を読む物差し」として見る習慣がつきました。ヘッジの費用がなぜ2022年から急に重くなったのかを、自分の言葉で説明できるようになりたい人に渡したい1冊です。

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